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混改序幕拉开投资并购更须注重资源整合

2018-08-10 20:11:16

混改序幕拉开 投资并购更须注重资源整合

随着中国联通混改方案的落地,国企改革吹响集结号,一场混合所有制改革的大幕正缓缓拉开。

平安证券指出,本轮国企改革的顶层设计自2015年9月出台,时至今日已满两年,目前时点距离2020年也仅剩两年多,未来两年国企改革大规模铺开的窗口期即将到来。预计未来“联通模式”将成为混改一大方向,从央企混改到地方国企混改,产业链协同的改革模式都具有广阔空间。

目前,我国已成为继美国之后的全球第二大投资并购交易市场。而随着市场逐渐成熟,诸多机构在并购交易中都累积了一定的经验,并在此基础上逐渐开始参与大额并购交易,在市场冗余度越来越高的情况下,市场参与主体必将从对量的追求转为对质的探索。加之产业转型过程中,越来越多的企业意识到产业链整体协同发展的重要性,产业链布局的实践逐渐被提上日程,这也增加了市场对大额投资并购的需求

混改序幕拉开投资并购更须注重资源整合

通江投资集团董事长张保国表示,产业发展的下一阶段是向产业链及多产业协同方向进发,这将重度激活各类实体企业对资金及财务管理的需求。在此趋势下,投资机构以并购重组方式介入实体经济,在满足价值投资的同时,又能援引自身资源优势,助力实体企业以更高效、更先进的实力在市场中竞争。这是产与融典型的结合方式,对于并购双方都极具发展价值。

但是,伴随市场中多类投资并购案例的落地,以非并购为目的,博取投资者眼球的行为也层出不穷。

基于此,政策制定者们意识到了行业乱象所在后,正逐步开展对投资并购市场的细节监管。例如出台《上市公司重大资产重组管理办法》,明晰了借壳上市趋严、控制人持股比例提高等五大政策约束,进一步夯实了我国并购市场基础,致力于打造良好市场环境。但是,对于并购企业如何开展具体运作,投资者如何有效区别并购事件,避免风险,以及行业如何整肃整体投资环境,目前市场仍处于摸索阶段。

在中国神华与国电电力并购案例中,中国神华作为并购发起方,自身具有突出的现金优势,因此,在并购伙伴的搜寻中始终拒绝短期负债较高的企业,避免出现财务漏洞,陡增后期资金成本。相较之下,中国神华拥有火电等资源优势,主要寻求在业务内容、地域具有极高契合度的对手方。正是由于在资源整合的过程中,中国神华与国电电力能够各取所需,并达到双方共同加速发展的目的,因此并购一拍即合。

纵观资本市场的发展历程,此类优质的并购案例为数不少,其并购逻辑值得众多投资机构借鉴。

长江证券在挖掘中国建材、中联重科的成功混改经验中发现,优质的混改需要包含以下重点:其一有优秀开明的国企一把手;二是股权合理分散,股东相互制衡,民营资本有较多话语权;三是混改后能有效改善所属行业市场结构。

张保国认为,我国并购市场正在进入成长期,并购案例出现异化现象,一方面将促进我国相关法律法规不断完善,另一方面也在提醒投资机构要更加重视、重整并购发展思路。

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