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瑞银日本开启开放式QE欧元区初现积极迹象

2018-08-07 09:47:30

瑞银:日本开启开放式QE 欧元区初现积极迹象

瑞银证券日前发布报告,对最新的国际经济形势做出分析。该行指出,进入2013年,日本央行迈出了进一步放松政策的步伐,未来可能出台更激进的宽松措施。与此同时,相比仍在财政泥潭中难以脱身的美国,欧元区企业景气出现好转迹象,欧债相关的市场情绪继续缓和,欧元区银行业信心也开始恢复。很长一段时间来

瑞银日本开启开放式QE欧元区初现积极迹象

,欧元区局势头一回好过美国。因此,瑞银认为,短期内全球风险偏好、欧元对美元汇率都将继续得到支撑。

日本:很可能进一步放松

瑞银证券的经济学家团队指出,在“安倍经济学”关于恢复经济增长“三驾马车”(“大胆的货币政策,灵活的财政政策,以及刺激私人投资”)的政策框架下,日本央行本月月22日如期进一步放松了货币政策,提高通胀目标至2%,并实施开放式的资产购买计划。

尽管每月13万亿日元的资产购买规模看似很大,但考虑到此前购买的资产不断到期,瑞银预计,2014年日本央行的资产收购实际净增额可能仅为10万亿日元,即到2014底资产收购余额达111万亿日元。鉴于此,日本央行此番量化宽松举措,事实上要弱于市场预期。

展望未来,瑞银指出,日本进一步放松政策的压力犹在。刚刚公布的12月日本核心CPI继11月同比下跌0.1%后,进一步下跌了0.2%,这与日本央行2%的政策目标反差非常大。瑞银预计2013年上半年日本CPI可能会进一步下跌,下半年才会在工资上涨、基数效应的推动下略微转正。因此,瑞银认为,日本的通胀势头仍非常疲弱,日本央行短期内要实现2%的目标十分困难。在这种情况下,市场对于央行进一步放松政策的预期将会持续。

瑞银表示,政策目标与现实之间的较大差距、显著的政治压力、再加上4月立场更加鸽派的新任行长将要上任,这些都意味着,未来不能排除日本央行会出台更激进的政策措施的可能性。

但这也会面临来自内外部方方面面的压力。瑞银注意到,金融危机以来,日本央行在非常规政策方面迈出的步伐要远远落后于美欧同行,而从美欧的实践可以看出,货币政策越是偏离常规轨道,面临的不确定性和难度也越大,舆论对于货币政策极限究竟在哪儿的争议也会与日俱增。因此,瑞银认为,在4月份新行长上任之前,日本央行短期内恐怕难以就更进一步的宽松措施达成共识。

尽管如此,对更多宽松政策的憧憬、日本各官员对于日元贬值的支持言论、外贸逆差、全球风险偏好回升等因素,可能都会在短期内支撑美元对日元汇率维持在90以上。

欧元区:初现积极迹象

自从欧洲央行行长德拉吉在去年12月的例会上开始转为对欧元区经济形势做出积极评估以来,欧元区经济基本面近期继续呈现出积极迹象,制造业和服务业PMI以及德国的IFO指数等都表现强劲。

此外,衡量欧元区内部失衡状况的Target2余额也在缓和,边缘国家主权债收益率延续下行趋势,西班牙国债拍卖需求强劲,爱尔兰、葡萄牙成功重返债券市场。连一向措辞严厉的德国总理默克尔也承认,对目前的局势“谨慎乐观”。

除了上述情况,市场最为关注的还是近期欧洲银行大举提前偿还欧洲央行LTRO贷款。瑞银认为,这无疑是一个积极信号,表明欧元区银行信心正在恢复、融资状况正在逐步回归正常。

但尽管出现出了上述积极迹象,瑞银提醒投资者仍有必要对欧元区前景保持谨慎。欧洲央行仍然强调2013年经济会持续疲弱、风险仍然偏于下行。事实上,在财政紧缩持续,货币政策传导不顺畅的情况下,欧元区恐怕仍然很难恢复增长,后者尤其会给经济增长带来拖累。

而对欧债危机而言,市场始终是一把“双刃剑”:市场情绪的缓和可以帮助边缘国家重回市场、降低偿债成本,但也会减轻这些国家推动艰难的财政和结构性改革的动力。瑞银仍然认为西班牙未来三个月将不得不接受全面援助;而希腊仍然需要在未来几年再一次重组债务;另外塞浦路斯的形势也很危险,不排除有可能成为终结市场乐观情绪的风险点。

美国:财政迷雾渐浓

对于美国,瑞银指出,当前悬在美国面前的三大财政难题正越来越近:3月1日支出自动削减机制生效;3月19日债务上限被触及;3月27日预算案到期。

美国众议院已通过法案允许财政部继续发债三个月,但要参议院承诺在4月15日这一最后期限前通过预算案。该法案意味着共和党希望放弃在债务上限方面的斗争,将注意力转移到支出自动削减机制以及将于3月27日随着预算案到期的支出权限问题上。共和党认为自己在这方面拥有更大的筹码,并认为在这种背景下公众更愿意接受支出削减。

将于3月1日生效的支出自动削减机制当中,约520亿美元(占GDP的0.3%)会发生在2013财年,此后一直到2021年每财年会削减1000亿美元左右的支出。因此,瑞银认为如果2013财年任由支出自动削减机制生效,将会对美国经济增长造成显著冲击、影响将尤其集中在三季度。

考虑到两党均对大范围减支感到担忧,瑞银认为更有可能发生的结果是支出自动削减机制被两党“推翻”,代之以另一个将重任尽量挪至未来年份的长期减赤方案。

总体上,瑞银仍认为,相比于2011预算控制法案得到严格执行,美国国债评级被进一步下调一个等级的可能性更大。

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